大业证券上游“不愿检修”，下游“不敢复产”！地缘冲突打乱化工行业生产节奏

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　　来源：期货日报

　　眼下正值国内化工产业关键窗口期——春季装置检修集中启动、下游企业全面复工复产，但在中东地缘冲突升级、成本飙升、供需错配三重压力下，化工行业的复产节奏受到了较大影响。

　　期货日报记者了解到，近期霍尔木兹海峡航道受阻，原油、天然气价格大幅上涨，从成本端改写了化工产业上游企业的生产逻辑。

　　方正中期期货产业团队负责人夏聪聪表示，霍尔木兹海峡航道受阻导致原油及天然气价格飙升，直接推升化工产业链生产成本，成本端的提振作用明显走强，带动部分化工品价格连续上涨。企业生产积极性较高，开工率维持在相对高位，导致检修意愿减弱，装置春季检修时间可能会推迟。

　　与上游高开工率形成鲜明对比，下游行业正面临“原料涨价、需求偏弱、利润压缩”的三重压力。

　　夏聪聪进一步表示，春节后下游复工节奏本就偏慢，原料价格大幅上涨进一步挤压了生产利润，终端企业仅维持刚需采购，缺乏集中补库动力，部分中小企业复产节奏被迫延迟。

　　中基宁波集团基础化工事业部研究员陈盈介绍，节后烯烃行业开工率呈现明显分化：PP（聚丙烯）成本端支撑较强，但PDH（丙烷脱氢）、外采丙烯制PP等装置亏损加剧，3月检修计划或延迟，开工率处于低位，供应出现收缩；而LLDPE（线型低密度聚乙烯）整体开工率维持高位，供给压力有所增加。

　　库存数据也印证了下游复产的滞后性。春节假期后首周，甲醇、尿素、PP、PE、苯乙烯等品种均出现不同程度累库。

　　紫金天风期货分析师汤剑林表示，此次大幅累库主要是因为春节假期下游备货放缓、物流受限所致，属于季节性波动，符合市场预期。

　　陈盈补充说，两油生产企业聚烯烃库存较节前增加48万~94万吨，市场已形成心理预期，但下游开工恢复缓慢，其中农膜开工率仅10.1%、塑编开工率为29.3%。

　　不过，中东地缘冲突升级也意外激活了下游补库意愿，近日日度订单成交显著放量。陈盈提醒，后续需重点关注下游对高价原料的承接能力、实际开工进度、上游库存去化力度三大核心指标。

　　金能科技副总经理伊国勇则认为，目前下游开工正在逐步恢复，北方塑编行业复产较快，南方略慢，库存去化进程刚刚启动。在他看来，短期供需双弱，库存消化需要一段时间。中期来看，3月检修季与需求复苏有望形成去库共振。

　　受访人士普遍认为，地缘冲突升级打乱了国内化工产业3月春检与复产的传统节奏——上游因利润向好“不愿检修”，下游因成本高企“不敢复产”。

　　汤剑林表示，3月本应是上游季节性检修与下游消费旺季的叠加期，多数化工品价格容易走高，但地缘扰动改变了这一格局。

　　具体来看，原油价格上涨导致部分油化工企业利润快速压缩，或引发其装置提前检修或降负荷；煤化工行业则因国内煤炭价格稳定，产品价格上涨带动利润修复，原计划开展的装置检修可能推迟。“对下游而言，高价原料会抑制终端需求释放，可能导致旺季不旺，具体仍需关注上游装置变动及需求演变。”汤剑林说。

　　格林大华期货能化负责人吴志桥认为，中东地缘冲突持续发酵，叠加伊朗相关化工品生产运输严重受限，国内大部分化工品种价格出现较大涨幅。节前备货多的企业持观望态度，备货偏少的企业积极补库，导致现货市场惜售情绪蔓延，加剧价格波动。

　　吴志桥坦言，目前国内化工产业开工率尚未恢复至节前水平，超出市场预期。一方面，下游行业利润整体偏低，开工率提升空间有限；另一方面，地缘冲突导致化工品价格全线大涨，中下游企业态度谨慎，采购节奏放缓。与往年相比，今年复工复产面临更多不确定性，原料价格暴涨可能导致下游装置降负停工，加之海运成本高企、需求复苏缓慢，内外贸订单均存变数，市场对“金三银四”旺季表现持谨慎态度。

　　受访人士普遍认为，化工产业链上下游传导相对健康的领域，复产有望恢复正常；若利润分配失衡，复产预期将进一步下降。

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